ГлавнаяПоведенческиеТеория поведенческих финансов

Поведенческие финансы, взаимосвязь психологии и экономики. Критика традиционных финансовых теорий. Теория поведенческих финансов


история развития — Экономика в примерах и интересных фактах

Предтечей поведенческих финансов является психологическая теория принятия решений в условиях неопределенности, активно развивавшаяся в США с середины 1950-х гг. Первоначально внимание психологов было обращено на так называемые рисковые (перилогенные) профессии. В 1960 – начале 1970-х гг. исследования по развитию проспектной теории (теория выбора, призванная заменить теорию ожидаемой полезности) поддерживались агентством Минобороны США (Defence Advanced Research Projects Agency — DARPA), которое также финансировало первоначальные оборонные разработки Интернета.

В конце 1960-х гг. психологи начали изучать профессии, связанные с финансовыми рисками. В Journal of Applied Psychology была помещена работа Словича, посвященная анализу принятия решений брокерами на финансовых рынках, а затем результаты его исследований были опубликованы в Journal of Finance. С этого момента началось непосредственное изучение взаимодействия психологии и финансов. В 1970-х гг. психологи Амос Тверский и Даниэль Канеман опубликовали две статьи, которые дали непосредственный толчок развитию поведенческих финансов («JudgementUnderUncertainty: HeuristicsandBiases», «AdvancesinProspectTheory: CumulativeRepresentationsofUncertainty»). Вплоть до настоящего времени последняя статья являлась самой цитируемой из всех, когда-либо опубликованных в журнале Econometrica.

В 1981 г. была опубликована ставшая впоследствии классической статья экономиста из Йельского университета Роберта Шиллера («Do Stock Prices Move Too Much To Be Justified by Subsequent Changes in Dividends»). Шиллер на эмпирическом материале опроверг традиционное утверждение, что цена акций равна приведенной стоимости ожидаемого будущего потока дивидендов. Он показал, что за последние 100 лет приведенная стоимость дивидендов была практически постоянной, хотя рыночные цены акций отличались значительной волатильностью. Данная статья вызвала ожесточенные дебаты в сообществе финансовых экономистов. Не менее спорной оказалась и следующая статья Р. Шиллера («Stock Prices and Social Dynamics»), в которой утверждалось, что мода оказывает значительное влияние на финансовые рынки. Работы Шиллера послужили толчком для многочисленных эмпирических исследований, зафиксировавших различные виды аномалий на финансовых рынках, а также в финансовом поведении инвесторов и корпораций.

В 1984 г. Херш Шифрин и Мейер Статман использовали проспектную теорию для объяснения «загадки дивидендов» («Explaining Investor Preference for Cash Dividends»). Это было первое применение психологических концепций в области корпоративных финансов. В 1985 г. Вернер де Бондт и Ричард Тейлер опубликовали статью, в которой на эмпирическом материале подтвердили гипотезу о том, что когнитивные ошибки приводят к «неправильной» оценке стоимости акций на Нью-Йоркской фондовой бирже («Does Stock Market Overreact?»).

В 1984 г. впервые в составе Американской финансовой ассоциации была создана секция по поведенческим финансам, а в 1985 г. Чикагский университет, считающийся «мировым центром академических финансов», спонсировал первую конференцию, посвященную поведенческим финансам. В конце 1980-х гг. Национальное бюро экономических исследований США организовало соответствующую рабочую группу.

На 1990-е гг. приходится пик исследований в области поведенческих финансов. Были опубликованы сотни новых теоретических и эмпирических работ . Можно даже сказать, что к концу 1990-х гг. поведенческие финансы становятся самым «модным» направлением в финансовых исследованиях. В 1999 г. один из ведущих бихевиористов, профессор экономики Гарвардского университета Андрей Шлейфер за исследования в области неэффективных финансовых рынков получил медаль Кларка Американской экономической ассоциации , а в 2002 г. профессор психологии из Принстона Даниэль Канеман за разработку теории поведения в условиях риска получил Нобелевскую премию по экономике.

Исследователи утверждают, что психологические феномены играют значительную роль во всех основных аспектах финансовой политики: в ценообразовании на финансовые активы, в корпоративных финансах, в деривативах. Условно можно выделить четыре фактора, которые являются основными строительными блоками поведенческих финансов: 1) эвристические ошибки (heuristicdriven biases), 2) эффекты, связанные с зависимостью от формы (frame dependence), 3) проспектная теория (prospect theory), 4) теория неэффективных финансовых рынков

popecon.ru

Вопрос 18. Противоречия допущений в теории традиционных финансов на реальных рынках и их учет в теории поведенческих финансов.

 

Поведенческие финансы относятся к неоклассической финансовой теории. Они подвергают сомнению мнение о рациональном поведении участников рынка и исследуют отклонения в системе принятия решений. В поведенческих финансах есть несколько допущений. Во-первых, в поведении субъекта экономических отношений присутствуют как рациональные, так и иррациональные решения. Во-вторых, форма и структура информации сильно влияет на принятие решений субъектом. В-третьих, иррациональное поведение оказывает воздействие, как на ценообразование финансовых ресурсов, так и на корпоративное управление. Херш Шифрин — один из основоположников поведенческих финансов выделил три области различий между поведенческими финансами и традиционными знаниями о финансах. В то время как в основе традиционного учения о финансах субъекты финансовых отношений пользуются математическими и статистическими методами и принимают верные решения, в поведенческих финансах субъекты могут пользоваться эвристическими методами обработки знаний и, как следствие, принимать неточные решения. Другое допущение состоит в том, что традиционный взгляд субъекта разграничивает понятия риска и доходности и принимает взвешенное решение независимо от формулировки проблемы. Поведенческие финансы отводят значительную роль тому, как сформулирована проблема, которую предстоит решить. Последнее допущение заключается в разном отношении к равенству фундаментальной и рыночной цен.

 

Вопрос 19. Поведенческое планирование, его влияние на принятие финансовых решений экономическими субъектами

Поведенческие финансы исследуют и моделируют влияние поведенческих характеристик субъекта финансово-экономической деятельности на процесс управления финансами. Данные исследования расширяют принципы реализации финансовых отношений в процессе распределения и использования финансовых ресурсов.

Допущениями поведенческих финансов являются:

– поведение субъекта финансово-экономической деятельности является сочетанием рациональных и иррациональных решений;

– форма и структура информации влияет на финансовое решение субъекта финансово-экономической деятельности;

– иррациональное поведение субъектов финансово-экономической деятельности влияет на процесс управления корпоративными финансами;

– иррациональное поведение субъектов финансово-экономической деятельности влияет на ценообразование финансовых ресурсов.

Развитие теории поведенческих финансов. В 1974 году Д. Канеман и А. Тверски опубликовали исследование ошибок эвристики, а в 1979 году представили теорию перспектив.

Теория перспектив — экономическая теория, описывающая поведение людей при принятии решений, связанных с рисками. Эта теория описывает то, как люди выбирают между альтернативами, вероятности различных исходов в которых известны. Каждый возможный исход имеет определенную вероятность возникновения и ценность, которую человек определяет субъективным образом. Ценности могут быть как положительными, так и отрицательными. Во втором случае ценности являются для человека потерями. Теория перспектив делает акцент на субъективизме и гласит, что люди склонны переоценивать низкие вероятности возникновения альтернатив и недооценивать высокие вероятности. Теория утверждает, что люди принимают решения на основании потенциальных выигрышей и потерь, используя определенные эвристики (приемы решения проблемных (творческих, нестандартных, креативных) задач в условиях неопределенности, которые обычно противопоставляются формальным методам решения, опирающимся, например, на точные математические алгоритмы). При этом теория описательна: она моделирует решения, принимаемые в реальной жизни, а не оптимальные решения, следующие из известных вероятностей известных выигрышей и потерь.

Планирование - это упорядоченный процесс, основанный на обработке информации; процесс по разработке плана-проекта, который определяет параметры для достижения целей в будущем. Результатом планирования является план или система планов, комплексный план. План - это результат упорядоченного, основанного на обработке информации процесса по созданию проекта, который определяет параметры для достижения целей в будущем.

Планирование - циклический процесс по переработке информации. С переработкой информации связан социально-поведенческий аспект планирования. В процессе переработки информации специалисты (индивиды или группы) проявляют определенные виды поведения, которые влияют на процессы планирования. В процесс планирования вносятся личные (субъективные) представления о ценностях и целях в рамках свободного пространства для плюрализма (множественности) интересов, Поэтому любая проблема может рассматриваться отдельными разработчиками с абсолютно субъективных точек зрения, что приводит к принятию различных решений.

Следует иметь в виду, что поведение менеджеров, используемые ими методы ведения переговоров, выработки консенсуса и разрешения конфликтов могут оказать значительное влияние на процесс планирования, однако эти вопросы выходят за рамки теории планирования.

 

cyberpedia.su

Поведенческие финансы Википедия

Поведенческая экономика — направление экономических исследований, которое изучает влияние социальных, когнитивных и эмоциональных факторов на экономическое поведение, принятие экономических решений отдельными лицами и учреждениями и последствия этого влияния на рыночные переменные (цены, прибыль, размещение ресурсов). Основным объектом изучения поведенческой экономики являются границы рациональности экономических агентов. Поведенческие модели, исследуемые в поведенческой экономике, чаще всего совмещают достижения психологии с неоклассической экономической теорией, охватывая целый ряд концепций, методов и областей исследования. Специалисты по поведенческой экономике интересуются не только происходящими на рынке явлениями, но и процессами коллективного выбора, которые также содержат элементы когнитивных ошибок и эгоизма при принятии решений экономическими агентами.

История[ | ]

В начале своего развития экономическая наука была тесно связана с психологией. Так, например, Адам Смит в своей «Теории нравственных чувств» предлагал психологическое объяснение поведения индивида, описывая такие понятия, как «честность» и «справедливость», а теория полезности И. Бентама имеет под собой психологическую основу. Однако с развитием неоклассической экономической теории экономисты взяли за образец развития методологию естественных наук, когда поведение объекта (в данном случае экономическое поведение) выводится из неких заранее установленных предпосылок о природе человека. Речь идет о концепции «экономического человека» (RREEMM), в которой человеческое поведение считается полностью рациональным. Практически одновременно со своим возникновением данная концепция подверглась сильной критике. Позже многие авторитетные сторонники неоклассической экономической теории (Ф. Эджуорт, В. Парето, И. Фишер) использовали более сложные с точки зрения психологии концепции.

Возникновение экономической психологии[ | ]

Возникновение и развитие экономической психологии в 20 веке благодаря работам Г. Тарда, Дж. Катоны, Л. Гараи позволило модифицировать исходную модель человека: получили признание модели ожидаемой полезности и модели межвременной полезности, на основе которых стало возможно выдвигать доступные для проверки гипотезы о процессе принятия решений в условиях неопределенности и разнесенном во времени выборе. В ходе тестирования гипотез были обнаружены и многократно повторены аномалии выбора, которые в дальнейшем послужили развитию науки. В частности, лауреатом Нобелевской премии М. Алле был обнаружен парадокс, впоследствии назв

ru-wiki.ru

Поведенческие финансы в биржевой торговле

Опубликовано Июн 1, 2014 DowJones в Статьи |

 

Фондовый рынок отображает поведение всех трейдеров и инвесторов, которые проводят свои торговые операции. Именно поэтому трудно его не сравнивать с человеком. Смена настроения на рынке — это обычное явление: радость сменяется раздражительностью, страх и жадность заставляют трейдера делать то, о чём он потом пожалеет. В основном именно эмоции становятся той причиной, из-за которой сливаются депозиты.

 

—  Толпа импульсивна, изменчива, раздражительна. (Массовая психология и анализ человеческого «Я» Зигмунд Фрейд)     —  В массе стираются индивидуальные достижения людей, и благодаря этому исчезает их оригинальность, психическая надстройка, развивавшаяся столь различно у различных индивидов, рушится, и при этом обнаруживается однородный у всех бессознательный фундамент. («Психология масс» Гюстав Лебон)    

Можно ли создать торговую систему, основанную на понимании психологического аспекта игры на бирже? Как на практике применить теорию поведенческих финансов? Именно эти вопросы возникают, когда речь заходит о психологии. Профессионалы, изучающие поведенческие финансы, уверены, что именно с помощью вышеперечисленных факторов можно понять рынок и применять эффективные торговые стратегии.

По своей сущности люди не настолько рациональны, как принято считать в теории финансов, это подтверждают исследования, проводившиеся в данной области. Трейдеры, которые проявляют интерес к тому, как эмоции влияют на цены фондового рынка, могут подробно изучить поведенческие правила, описывающие любопытные выводы и идеи.

Само значение влияния психологии на финансовые рынки имеет полное противоречие с теорией эффективности рыночной структуры. Последователи утверждают, что вся информация, имеющая отношение к ценности компании, отображается в рыночной цене с помощью процесса арбитража.

Но те трейдеры, которые участвовали и пережили бум интернет компаний (доткомов) и крах раздутого пузыря, категорически отказываются верить в теорию, что рынок эффективен. Иррациональное поведение – это нормальное явление, а не объект сверхъестественного и необъяснимого — утверждают профессионалы. Ученые смогли полностью воспроизвести поведение рынка, пользуясь простыми экспериментами.

Чтобы стало нагляднее, можно провести небольшой эксперимент, который действительно отобразит сущность поведения толпы. Для этого нужно предложить человеку получить 50$ и дать возможность выиграть 100 долларов путем подбрасывания монетки, но существует вероятность вообще остаться без денег. В 99 % любой человек выберет 50$.

Теперь предложим все с точностью до наоборот. Есть три варианта развития событий: возможность потерять 50, 100 долларов и шанс не понести убытки, в таком случае человек с большей вероятностью захочет подбросить монетку. В обоих случаях существует возможность бросить монету, и, естественно, люди воспользуются этим шансом, чтобы уберечь себя от убытков. Но с другой стороны, есть шанс потерять еще больше денег. Все считают, что возможность отыграться важнее, чем получение большей прибыли.

Инвесторы в этом деле не исключение, в приоритете для них стоит любой ценой избежать потери. Для наглядности приведем простой пример: в недалеком прошлом акционеры Nortel Networks бездействовали и наблюдали, как акции компании упали со 100$ практически до 1$. И даже после этого их тешила надежда, что цена снова вырастет, продолжая держать свои акции.

По стадному инстинкту можно полностью объяснить, почему люди подражают другим участникам рынка. Движение графика цены вверх или вниз вызывает у инвесторов чувство, что кто–то обладает более качественной информацией, чем они. Последствием таких выводов является стремительное желание поучаствовать в тренде вместе с другими участниками торговли.

Только поведенческие финансы смогли обнаружить привязанность трейдеров обращать внимание и брать на заметку суждения, которые получены из небольшого выбора данных из сомнительных источников. К примеру, если аналитик проводит выигрышную сделку, инвестор утверждает, что это навыки, а не слепая удача. Как следствие, трейдер повторяет действия других людей.

Но есть и другая черта поведения инвесторов, которая сообщает о том, что умозаключения инвесторов поколебать не просто. Еще в конце девяностых годов трейдеры поверили, что все откаты и падения рынка — это прекрасная возможность для покупки. Эту точку зрения они отстаивают и по сей день. Инвесторы сильно доверяют своим доводам и имеют манеру верить в одну деталь, не присматриваясь к очевидным фактам поведения рынка.

Возникает вопрос, насколько подобная практика может помочь трейдерам заглянуть в будущее финансовых рынков. Именно недостаточность рациональности даст шанс многим профессиональным трейдерам изъять приличную прибыль с неосведомленной толпы. К сожалению, в действительности мало кто из трейдеров пользуется поведенческими умозаключениями для отбора рабочего инструмента и определения входа в позицию. Чаще всего поведенческие финансы пользуются популярностью в научных кругах, чем придают им практическое значение.

Мне кажется правильным следующее определение технического анализа:

Технический анализ — прикладная социальная психология. Его назначение — выявить тенденции в поведении толпы и их изменения с целью принятия разумных биржевых решений.

Это один из самых популярных видов графического анализа рынка. Сюда входит всё, что так или иначе связано с прогнозированием движения цены по графику. Собственно по этому технический анализ так важен, что им пользуются почти все.

В биржевых кругах часто возникают споры о том, что цена зависит не от спроса и предложения, а от того, что нужно кукловодуКукловод фондового рынка (он же «кукл») — это любой крупный игрок на фондовом рынке, который может изменить цену актива в любом направлении. В народе считается, что кукловод, как правило, обладает инсайдерской информацией и всегда зарабатывает.www.smart-lab.ru. А нужны ему естественно деньги тех 95% трейдеров, которые как принято считать, всегда неправы.

А теперь представим, что большому инвестору (или хеджеруХеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путём заключения сделок на срочных рынках.), нужно купить на бирже очень много меди, т.к. он собирается строить новый район в Москве, где будет построено 100 многоэтажек и этот инвестор собирается захеджировать свои риски, т.к. текущая низкая цена на бирже его устраивает. Приходит он к вездесущему кукловоду и говорит — покупай. Как вы думаете, что станет с ценой меди, если разом отправить этот огромный контракт на рынок? Она улетит наверх, что никому не выгодно.

Т.к. цена низкая, значит на рыке медвежий тренд, соответственно балом правят медведи. Что кукловоду и нужно, т.к. он будет постепенно набирать свою позицию, выкупая весь объём продавцов. Но если цена на медь будет медленно и спокойно снижаться, медвежий открытый интересНа каждого покупателя фьючерсного контракта приходится продавец. С момента, когда продавец или покупатель открывают позицию по контракту до момента расчета по нему, контракт (позиция) считается «открытым». будет увеличиваться в недостаточном объёме, т.к. трейдерам нужны красивые и чёткие сигналы, что бы начать массово входить в рынок.

Таким сигналом и будет технический анализ. Т.е. медведям будут рисовать красивые линии поддержки, локальные тренды, которые будут быстро пробиваться вниз и т.д. В таких ситуациях всегда сильно возрастает объём, а это значит, что толпа продаёт. Потом, на РБК и в аналитических обзорах появляются пессимистические прогнозы о будущем цены на медь и тогда к продажам подключаются самые последние пассажиры поезда, после чего цена начинает расти, т.к. кукловод купил столько, сколько ему было нужно.

Теория не может сообщить людям, как обогнать рынок и сделать правильный выбор. Вместо этого она утверждает, что психология имеет влияние на рыночные цены и действительная стоимость имеет свойство отклоняться от нормы в течение длительного времени.

Нужно понимать, что поведенческая теория не творит денежных чудес, но их понимание научит трейдера контролировать свои действия. Это поможет исключить множество ошибок и построить тот фундамент, на котором будет строиться ваша торговая система.

 

Tweethttp://доу-джонс.рф

xn----gtbbi9acdzm.xn--p1ai

Поведенческие финансы, взаимосвязь психологии и экономики. Критика традиционных финансовых теорий

 

 

 

 

 

 

 

Поведенческие финансы, взаимосвязь психологии и экономики.

Критика традиционных финансовых теорий.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Все люди рациональны ... Мы всегда максимизируем наши выгоды и стараемся свести к минимуму потери ... Но действительно ли это так?  В реальности большинство людей совершают ошибки очень часто: небольшие в своей повседневной жизни или существенные, затрагивающие все их окружение. В чем же причина? Пожалуй, можно с уверенностью сказать, что их огромное множество: дефицит информации, влияние коллег и т.д. Наконец, даже неудачное утро может спровоцировать нерациональные поступки в течение всего дня. Ту же картину мы наблюдаем и на рынке, поскольку это сфера деятельности людей, где они принимают решения и… совершают ошибки. Подобного рода предположения явились импульсом, который дал начало науке под названием  поведенческая экономика.

Финансовая экономика, пожалуй, наименее поведенческая среди различных поддисциплин экономики. В других областях то, что люди на самом деле делают, если не на первом плане, то, по крайней мере, часть общей картины. Экономика труда исследует, как люди выбирают, где работать и какое образования получать. В области государственных финансов беспокоятся о том, как налогоплательщики отреагируют на изменения в законодательстве. Даже в области макроэкономики, анализ потребления и накопления начинается именно с людей, осуществляющих выбор. В отличие от этого, в сфере финансов, мы просто настаиваем на том, что все действия людей правильны, рациональны. Финансовая литература демонстрирует незначительный интерес к процессам принятия решений инвестором, или в качестве этих решений. В результате, «люди» в ней практически отсутствуют.[1]

Революцию поведенческих финансов, произошедшую в науке в последние несколько десятилетий, лучше всего охарактеризовать как возврат к более эклектическому подходу в финансовом моделировании. Ранняя неоклассическая финансовая революция 1960-х и 1970-х годов демонстрировала чрезмерный энтузиазм в достижении только одной модели. После освобождения от тирании одной модели в области финансовых исследований стал наблюдаться значительный прогресс.[2]

Прежде всего хотелось бы отметить, что, согласно неоклассическому подходу, мир и его участники, по большей части, рациональные «максимизаторы богатства». В основе большинства классических финансовых теорий и моделей лежит предположение о рациональном поведении инвестора на рынке. Но является ли оно рациональным в действительности? Многочисленными исследованиями зарубежных, а в последние годы и российских ученых подтверждено, что существует много примеров, когда эмоции и психология оказывают существенное влияние на наши решения, вызывая непредсказуемое и нерациональное поведение.

Поведенческие финансы является сравнительно новой областью, которая стремится объединить поведенческие и когнитивные психологические теории с традиционным подходом к финансам, чтобы представить объяснения того, почему люди принимают нерациональные финансовые решения. При использовании ярлыков «традиционный» или «современный», чтобы описать финансы, мы говорим о видах финансирования, которые основывается на рациональных и логических теориях, таких, как модель ценообразования долгосрочных активов (САРМ) и гипотеза эффективных рынков (EMH) . Эти теории предполагают, что люди, по большей части ведут себя рационально и предсказуемо.[3] Конечно, традиционные финансовые модели сделали большую работу по прогнозированию и объяснению определённых событий. Но в реальном мире мы сталкиваемся с некоторыми аномалиями, непредсказуемым поведением, которое не может быть объяснено традиционной теорией.

Предположение о человеческой рациональности, и его последующее применение для доказательства эффективности рынка, недавно подверглись резкой критике по ряду причин. В частности, психологи и экономисты задокументировали ряд отступлений от рыночной рациональности в форме конкретных поведенческих предубеждений, которые очевидно повсеместны по отношению к принятию решений людьми в условиях неопределенности, некоторые из которых приводят к нежелательным результатам для экономического благосостояния человека.

Конечно, трудно переоценить вклад ортодоксального направления, которое привнесло в науку такие теории как теория оптимизации портфеля, модель ценообразования долгосрочных активов, теория арбитражного ценообразования, подход Кокса-Ингерсолла-Росса  к оценке срочной структуры процентных ставок, а также модель опционного ценообразования Блэка-Шоулза, каждая из которых в той или иной степени основана на гипотезе эффективных рынков.

Более того поведенческая литература иногда критикуется сторонниками гипотезы эффективного рынка как в первую очередь наблюдательная, представляющая собой сбор интригующих контрпримеров без каких-либо объединяющих принципов, объясняющих их происхождение. В значительной мере эта критика является реакцией на различия между экономикой и психологией. Область психологии уходит корнями в эмпирические наблюдения, контролируемые эксперименты и клинические приложения. С психологической точки зрения, поведение зачастую является основным объектом исследования, и только после тщательно контролируемых экспериментальных измерений психологи пытаются сделать выводы о происхождении такого поведения. В отличие от этого, экономисты обычно выводят поведение из простых принципов, таких как максимизации ожидаемой полезности, приводящих к прогнозам экономического поведения,  которые регулярно опровергаются эмпирически.[4]

Несмотря на существенный вклад неоклассических экономистов в области финансов, одним из самых устаревших предположений, которое делают традиционные экономические теории является то, что люди есть рациональные «максимизаторы богатства», которые стремятся увеличить свое собственное благополучие. Но дело в том, люди часто ведут себя крайне нерационально. Вы когда-нибудь покупали лотерейный билет? Я думаю, что большинство из нас делали это, по крайней мере, раз в жизни. С логической точки зрения, покупка лотерейного билета лишена всякого смысла, потому что вероятность победы слишком мала (примерно 1 на 146 миллионов, или 0,0000006849%, для знаменитой лотереи Powerball jackpot).[5]  Несмотря на это, миллионы людей тратят огромное количество денег на это занятие. Наличие регулярно происходящих аномалий в традиционной экономической теории внесло большой вклад в формирование поведенческих финансов.

Итак, что же такое поведенческие финансы?

Поведенческие финансы и поведенческая экономика - тесно взаимосвязанные области, которые проводят научные исследования, основанные на человеческой деятельности, социальных и эмоциональных предубеждениях человека, чтобы лучше понять экономические решения и их влияние на рыночные цены, прибыль и распределение ресурсов. Эти области в первую очередь связаны с выявлением рациональности, или её отсутствия у  экономических агентов.[6]  Также стоит упомянуть определение, которое предложил всемирно известный специалист в области поведенческих финансов Херш Шефрин в 2001 году: «Поведенческие финансы - это изучение того, как психология влияет на принятие финансовых решений и финансовые рынки».[7]

Все началось в далеком 1957 году, когда американский психолог российского происхождения Леон Фестингер представил миру теорию когнитивного диссонанса (познавательного диссонанса). Речь в данной теории шла о том, что люди часто вступают в противоречия с самими собой, в том случае, когда ситуация складывается далеко не так как они ожидали, и тогда они скорее подстроят под себя факты, нежели поменяют свою собственную точку зрения. Проще всего привести пример.

Представьте себе инвестора, который потерял деньги вследствие неправильного решения. Он не будет признавать тот факт, что он ошибся, а постарается списать все на «неправильность»  рынка. Получается, что в человеческом подсознании возникает конфликт. Наши предположения встречаются с фактами. И мы постараемся сделать все, чтобы не признавать совершенную ошибку. Получается в какой-то мере самообман.

Можно с уверенностью сказать, что вклад Леона Фестингера в мировую психологию является неоценимым. На основе его трудов психологи Канеман и Тверски представили свою теорию возможностей, за которую первый получил нобелевскую премию по экономике. Теория возможностей (Prospect Theory) и стала основой для поведенческих финансов (Behavioral Finance).[8]

Работы Дэниела Канемана (Daniel Kahneman) повлияли на многих поведенческих экономистов. Множеством ярких экспериментов Канеман и его коллега Амос Тверски (Amos Tversky) продемонстрировали, что люди являются весьма неэффективными переработчиками информации. Они делают быстрые и аляповатые решения скорее, чем основанные на осторожной логике. Некоторые из эвристических предпосылок, применяемых к пониманию рынков, основаны на пригодности (вера в то, что акция, или сектор повысится в цене, потому что легко припомнить прошлые подобные случаи) и репрезентативности (если акция проявляет характеристики, которые свойственны растущим акциям, то она вырастет).[9]

В работе «Теория перспектив: анализ принятия решений в условиях риска» [10] (1979) использовались когнитивные психологические методы для объяснения числа зарегистрированных аномалий в принятии «рациональных» решений. Теория перспектив является примером обобщенной теория ожидаемой полезности. Теория ожидаемой полезности не может объяснить, почему людей часто одновременно привлекает как страхование, так и азартные игры. Канеман и Тверски эмпирически обнаружили, что люди, недооценивают результаты, которые являются лишь вероятным, по сравнению с результатами, которые получены с уверенностью, что страдания от потерь намного сильнее удовлетворения от выигрышей. [11] Принимая решения, результаты которых отличаются неопределенностью, люди выбирают такие варианты, чтобы шанс избежать потерь был, по их мнению, наивысшим («отвращением к потерям»).

Считается, что поведенческие финансы как наука возникли в 1985 году, когда в журнале Journal of Finance были опубликованы две важные работы, посвященные исследованию влияния психологических факторов на движение биржевых котировок и получаемую инвесторами доходность.

Вернер Де Бондт и Ричард Тейлор в статье «Чрезмерна ли реакция фондового рынка?» пришли к выводу, что большинство людей слишком остро реагируют на неожиданные и драматические события.[12] Результатом такой чрезмерной реакции является неоправданно высокий (не соответствующий экономическому положению компании) рост котировок, когда информация положительна, и неоправданно низкое их падение, когда информация отрицательна.

Херш Шефрин и Меир Статман, авторы статьи «Предрасположенность к слишком быстрой продаже выигравших акций и слишком долгому удержанию проигравших: теория и доказательства»[13], отмечали эффект предрасположенности — характерной для инвесторов тенденции слишком долго держать в своих портфелях акции, которые не приносят прибыли, и слишком быстро продавать акции, которые дают прибыль. [14]

В течение последующих лет большое количество учёных обратились к взаимосвязи между психологией и рыночным поведением инвесторов. Появилось огромное количество книг, посвящённых поведенческим финансам, в том числе – «Неэффективные рынки: введение в теорию поведенческих финансов»[15] Шлейфера и «За порогом жадности и страха»[16] Шефрина.

Итак, основным достижением поведенческих финансов можно назвать осознание того факта, что в области финансов, как и во всех остальных областях своей деятельности, люди принимают решения и действуют под влиянием сложившихся стереотипов, предубеждений, ошибок в анализе информации и самых обыкновенных эмоций.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Ващенко Т.В., Лисицына Е.В., Поведенческие финансы — новое направление финансового менеджмента. История возникновения и развития. // Финансовый менеджмент. - №1. – 2006

2. Гладченко А. Поведенческие финансы. О том, почему человек далеко не всегда принимает рациональные решения. -

http://www.biztimes.ru/index.php?artid=1123

3. De Bondt W.,  Thaler R. Financial Decision-Making in Markets and Firms: A Behavioral Perspective// NBER Working Paper. - 1994.

4. De Bondt W., Thaler R. Does the Stock Market Overreact? // Journal of Finance. — 1985. — Vol. 40. — Р. 793—805.

5. Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision Under Risk // Econometrica. — 1979.- Vol. 47. Р. 263-291.

6. Loy A. W. Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: The Adaptive Markets Hypothesis// Journal of Investment Consulting. - March 8, 2005

7. Phung A. Behavioral Finance. -http://www.investopedia.com/university/behavioral_finance/default.asp

8. Sewell, M. Behavioural Finance. // Department of Computer Science, University College London. -  February 2007 (revised August 2008)

9. Shefrin H., Statman M. The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long: Theory and Evidence // Journal of Finance. — 1985. — Vol. 40. — Р. 777—790.

10. Shefrin H. Beyond Greed and Fear. // Oxford University Press. – 2000

11. Shiller R. J. Tools for Financial Innovation: Neoclassical versus Behavioral Finance // Financial Review. - Vol. 41. - No. 1. - pp. 1-8. - February 2006.

12. Shleifer A. Inefficient Markets. An Introduction to Behavioral Finance // Oxford University Press. – 2000.

13. http://www.lumrix.net/medical/sociology/behavioral_finance.html

14. http://www.fsmcapital.ru/articles/psihologi4.shtml

15. http://introduction.behaviouralfinance.net/. 

 

[3] Phung A. Behavioral Finance. http://www.investopedia.com/university/behavioral_finance/default.asp

[4] Loy A. W. “Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: The Adaptive Markets Hypothesis”// Journal of Investment Consulting. - March 8, 2005

[5] Phung A. Behavioral Finance. http://www.investopedia.com/university/behavioral_finance/default.asp

[6] http://www.lumrix.net/medical/sociology/behavioral_finance.html

[7] http://introduction.behaviouralfinance.net/. 

[8] Гладченко А. «Поведенческие финансы. О том, почему человек далеко не всегда принимает рациональные решения». http://www.biztimes.ru/index.php?artid=1123

[9] http://www.fsmcapital.ru/articles/psihologi4.shtml

[10] Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision Under Risk // Econometrica. — 1979.- Vol. 47. Р. 263-291.

[11] Sewell, M. Behavioural Finance. // Department of Computer Science, University College London. -  February 2007 (revised August 2008)

[12] De Bondt W., Thaler R. Does the Stock Market Overreact? // Journal of Finance. — 1985. — Vol. 40. — Р. 793—805.

[13] Shefrin H., Statman M. The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long: Theory and Evidence // Journal of Finance. — 1985. — Vol. 40. — Р. 777—790.

[14] Ващенко Т.В., Лисицына Е.В., Поведенческие финансы — новое направление финансового менеджмента. История возникновения и развития. // Финансовый менеджмент. - №1. - 2006

[15] Shleifer A. Inefficient Markets. An Introduction to Behavioral Finance. // Oxford University Press. - 2000

[16] Shefrin H. Beyond Greed and Fear. // Oxford University Press. - 2000

 

znakka4estva.ru

Теория поведенческих финансов. Портфельная теория.

 

В чем ошибаются последователи стройной гипотезы эффективного рынка, и как должен вести себя рациональный инвестор в жестких условиях иррационального рынка.

Теории портфельных инвестиций и поведенческих финансов изучают одну и ту же проблематику - действия инвесторов на финансовых рынках - с разных точек зрения. Проще всего разницу двух подходов можно объяснить так: портфельная теория  рассматривает рынки в условиях идеального мира, а поведенческие финансы - в реальности. Глубокое понимание аргументов той и другой модели может сильно продвинуть инвестора в изучении рыночных процессов и принятии верных инвестиционных решений.

 

Современная портфельная теория

Базовые положения этой теории быль заложены в начале 1960-х, когда американский экономист Юджин Фама предложил гипотезу эффективных рынков. Согласно ей, финансовые рынки эффективны, все участники рынка принимают исключительно рациональные решения, они умны, проницательны и в равной степени информированы.

Последователи этой теории нередко расширяют ее постулатом о том, что средний рост фондового рынка составляет около 8% в год, и превысить эту доходность невероятно сложно. К теории не подкопаешься, однако в биржевой практике случаются и прямо противоположные вещи.

 

Теория поведенческих финансов

В нарушении теоретических предположений, акции редко ведут себя эффективным образом. Цены часто оказываются несправедливы,  да и где найти инвестора, который смог бы похвастаться ежегодной доходностью в 8%? Какие выводы из этого следуют?

Роль эмоций в принятии решений инвесторами чрезвычайно высока. В некоторые моменты человеческая психология буквально заставляет нас действовать иррационально и непредсказуемо. Этот факт не уничтожает стройную теорию эффективного рынка, а лишь ограничивает время ее применения.

 

Эффективность рынка

В связи с тем, что каждый инвестор обладает одинаковой информацией, стоимость ценных бумаг в любой момент времени является справедливой, т.е. учитывает всю доступную информацию. Отсюда непосредственно следует, что котировки на акции мгновенно отражают поступающую информации, и нет способа заработать на изменении цен.  Иными словами, теория не приемлет существования любых ценовых моделей, которые могли бы предсказать будущее, и отрицает любые инвестиционные стратегии, за исключением "купил и держи".

На практике мало кого можно удивить свежим  известием о преступных действиях  инсайдеров. И хотя законодательство по финансовым рынкам непрерывно совершенствуется, что ограждает инвесторов от большинства недобросовестных дельцов и делает рынок эффективнее, манипулирование ценами возможно и сегодня. Кроме того, даже если согласиться с равноправием в получении информации, нет способа оценить, как она трансформируется действия инвестора. Ведь вовсе не обязательно совершать сделки, даже если вы обладаете полным набором знаний. 

Рациональное поведение

Теоретически, люди как роботы действуют исключительно рационально, т.е. следуя строгим алгоритмам, которые лучшим образом обрабатывают имеющиеся факты. Однако, если это так, то как объяснить регулярное надувание пузырей на фондовых рынках и периодические обвалы индексов?

Ведя себя рационально, никто не покупал бы акции, когда они слишком дороги, а торопился бы их приобрести в моменты грандиозной распродажи.Исследование, проводимое в течение нескольких десятилетий организацией Dalbar, результатом которого стала работа  "Количественный анализ поведения инвесторов", подтверждает, что эмоции играют злую шутку и обходятся инвесторам слишком дорого.

Еще одним доводом против теории эффективности рынков послужит тот факт, что каждый инвестор исповедует собственный подход к рынку. Один покупает и продает акции, следуя сигналам технического анализа, второй полагается только на фундаментальные оценки бизнеса выбранной компании, третий действует по сигналам из космоса (и это не шутка), не догадываясь о существовании других методов. Это не считая панических продаж и агрессивных покупок, которые происходят исключительно в результате импульсных эмоциональных решений. Следует знать, что рынки могут быть далеки от рационального поведения, что порой предоставляет великолепные возможности. Терпеливый инвестор сумеет воспользоваться шансами, которые изредка дарит рынок.

Такое поведение будет служить образцом рациональности на иррациональных рынках. По мотивам публикации investopedia.com

2stocks.ru

В чём заключается теория поведенческих финансов? / Totalcoin

Большинство участников криптовалютного рынка не являются профессиональными программистами или трейдерами – в основном это люди, которые однажды услышали о криптовалюте и решили попробовать на ней заработать. Именно поэтому теория поведенческих финансов, применима к криптовалютному рынку, как ни к какому другому.

Дело в том, что в традиционных финансах зачастую используется «гипотеза эффективного рынка», согласно которой участники рынка осуществляют рациональные решения, обусловленные полученной ими информацией. Естественно, подобная модель не может объяснить многие иррациональные аспекты, такие, как, например, пузыри или внезапные крахи рынка.

Тут в действие и вступает теория поведенческих финансов, которая рассматривает рынок, как массу людей, которые, как и присуще людям, зачастую принимают иррациональные решения. Для исследования причин подобных иррациональностей, теория применяет исследования когнитивной психологии в финансовом контексте.

Так чем же эта теория может заинтересовать обычного крипто-трейдера, и какую выгоду может ему принести? Некоторые исследования указывают, что влияние нойз-трейдеров (участников рынка, принимающих нерациональные решения) на рынок акций столь велико, что при любом моделировании финансового рынка им стоит уделять внимание. Теперь представьте, что речь идёт не о рынке, полном институциональных инвесторов, а о рынке, участником которого может стать буквально каждый прохожий. Узнав о классических ошибках нойз-трейдеров, вы не только сможете избегать их в будущем, но и заработать на этих дополнительных источниках волатильности рынка.

Исследователи выделяют ряд когнитивных «слабостей», присущих трейдерам:

Трейдеры зачастую чересчур уверенны в своей способности определить «справедливую» цену валюты, особенно новички. Эта самоуверенность может вылиться в ряд критических ошибок. Например, недостаточную диверсификацию, из-за стремления слишком много инвестировать в «знакомые» монеты. Зачастую это приводит к ситуации, когда, несмотря на очевидное предстощее падение монеты, трейдеры вместо того, чтобы продать её, держатся за неё до последнего, неся при этом огромные убытки.

Люди недо/переоценивают общее движение рынка и имеют тенденцию чересчур полагаться на недавний опыт. Многим это известно как «закон малых чисел». Например, во время безумного декабрьского «бычьего забега», многие люди начали верить, что средние темпы роста по 10% в день – нормальное явление. Как следствие, последующая естественная коррекция привела к панике на рынке и ещё большим нерациональным решениям.

Эффект диспозиции отражает склонность людей быстрее выводить инвестиционные доходы, нежели потери. Скажем, например, кто-то купил монету за $50, которая затем упала до $35 и выросла до $45. Большинство людей не захотят её продавать, пока она не превысит изначальную отметку в $50. Таким образом, эффект диспозиции выражается в быстрой продаже прибыльных активов и иррациональном удержании убыточных. Чтобы минимизировать этот эффект, рекомендуется думать о большой прибыли как о сумме небольших, и наоборот, думать о сумме небольших потерь как об одном значительном убытке.

Стадный инстинкт описывает тенденцию индивидуумов подражать поведению большей группы при том, что большинство этих людей не поступили бы так сами по себе. Данный эффект работает по ряду причин, одна из которых – социальная природа человека и его стремление быть «принятым» окружающим его обществом. Вторая значимая причина – мышление в духе «ну не могут же все эти люди ошибаться» и перекладывание ответственности за свои решения на эту самую толпу.

Как показал печально известный пузырь дотком и

ru.totalcoin.io

Prostoy-Site | Все права защищены © 2018 | Карта сайта